聚焦IPO|四月第一周再迎10家新股申购，客户依赖问题需重点关注
红周刊丨汪佳蕊根据新股发行安排，即将于四月第一周（4月3日至4月7日）进行网上申购的企业有10家，分别为旺成科技、华曙高科、迪尔化工、索辰科技、恒尚节能、森泰股份、光大同创、高华科技、颀中科技和北方长龙（详见附表），覆盖消费电子零部件及组装、软件开发、装饰园林、集成电路封测、仪器仪表、化学原料等领域。在全面注册制实施的背景下，打新规则、申购单位、发行市盈率等均有较大的变化，新股发行的市场化正在不断加强，因此新股破发的风险也不容忽视，投资者在参与打新时需保持更加理智与谨慎的态度。光大同创收入依赖联想集团重要业务盈利能力变差毛利率下滑在即将申购的新股中，光大同创主要从事消费电子防护性及功能性产品的研发、设计、生产及销售，广泛应用于个人电脑、智能手机、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。公司客户主要为消费电子产品终端品牌商、制造服务商、组件生产商，拥有包括联想集团、立讯精密、歌尔股份、仁宝电脑、纬创资通、和硕科技等行业内优质客户。招股书显示，2019年至2022年上半年（报告期），光大同创的营业收入分别为6.64亿元、8.31亿元、9.95亿元和4.99亿元，同期净利润分别为1.02亿元、0.88亿元、1.31亿元和0.58亿元，营收增速有放缓趋势，甚至出现“增收不增利”的情况。从盈利能力指标来看，报告期内，光大同创的主营业务毛利率分别为43.10%、37.12%、33.19%和31.91%，三年一期中，其主营业务毛利率下滑超过10个百分点。从产品来看，主营业务毛利主要来源于防护性及功能性产品，两项产品的毛利占比合计分别为98.46%、99.67%、96.85%和97.14%。其中，作为重要收入来源之一的功能性产品，期内毛利率分别为65.63%、47.59%、36.38%和29.98%，呈不断下降趋势，且下降幅度相当大，这也成为其主营业务毛利率大幅回落的重要原因。值得关注的是，光大同创的收入还对联想集团存在较大依赖。报告期内，光大同创的前五大客户的合计收入金额占营业收入的比例分别为69.40%、64.49%、67.54%和68.59%，其中联想集团始终为其报告期内第一大客户，为其贡献的销售收入分别为2.61亿元、3.30亿元、4.58亿元和2.36亿元，所占营业收入的比例分别为39.35%、39.70%、46.04%和47.30%，可以看出，光大同创对联想集团的依赖在不断加深。无论是光大同创对大客户的依赖，还是其毛利率的锐减，对公司而言，都存在风险，一旦风险爆发，可能会对公司盈利能力和成长性产生威胁，对此还需投资者保持关注。恒尚节能安全问题需要警惕业绩依赖风险已经有所显现拟登陆上交所主板，隶属于建筑装饰和其他建筑业的恒尚节能市场关注度也颇高。恒尚节能主要客户为上海建工、中国建筑等国际领先的建筑工程总承包方。招股书显示，恒尚节能的主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工，业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制作、安装施工、售后服务等环节。2019年至2022年上半年（报告期），恒尚节能的营业收入分别为13.03亿元、16.74亿元、20.67亿元和6.19亿元；同期净利润分别为0.53亿元、0.77亿元、0.89亿元和0.49亿元。其中，2022年上半年，恒尚股份营收相较2021年同期下降3.17亿元，同比大降33.87%。对此，恒尚节能表示，是由于2022年以来，深圳、上海等地陆续发生聚集性新冠疫情，公司在上海、江苏、广东等地区正在履行的工程项目出现不同程度暂停施工、进度不及预期等情形所导致。不过从其补充披露的2022年全年数据来看，全年实现营收金额为19.44亿元，同比下滑幅度缩小至5.99%。值得关注的是，报告期内，恒尚节能对前五大客户的销售金额占营业收入的比重分别为84.41%、81.02%、75.47%和77.69%，存在客户集中度较高的问题。其中，上海建工及其关联方在报告期各期均为公司第一大客户，2019年至2022年上半年，恒尚节能对其销售金额分别为7.40亿元、9.70亿元、10.71亿元和2.71亿元，占当期营业收入的比重分别为56.75%、57.94%、51.82%和43.75%。由上述数据不难看出，恒尚节能在2022年上半年对该客户的销售金额出现了明显的下滑，而同期内，其整体营收也出现了较大的下滑幅度，很显然，该客户对其收入影响不小。这意味着，恒尚节能对于大客户上海建工及其关联方的依赖风险已经有所显现。此外，作为建筑行业企业，恒尚节能还曾因安全问题而被相关部门处罚。据招股书披露，2021年9月22日，上海市虹口区建设和管理委员会向恒尚节能出具《行政处罚决定书》，因恒尚节能于2021年6月18日在提篮桥街道HK324-01地块综合开发项目存在未严格按照专项施工方案组织施工，或者擅自修改专项施工方案的行为，违反了相关规定，上海市虹口区建设和管理委员会决定对恒尚节能作出罚款1.20万元的处罚。建筑施工安全重于泰山，由于恒尚节能所从事建筑幕墙工程的施工主要在露天、临边、高空等环境下作业，因此公司若在生产过程中因操作不当、设备故障或安全管理措施执行不到位，很有可能会产生相关安全生产事故，从而影响到公司的正常生产经营。鉴于恒尚节能上述事件暴露出的问题，对于公司的这一风险也需要投资者格外警惕。（本文已刊发于4月1日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
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